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2012.9.7 腾讯控股（00700 HK）：平台战争为先，交叉销售随后，维持“买入”

区域中国大陆、香港
市场港交所
行业互联网
企业00700 HK 腾讯控股

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Company Report: Tencent (00700 HK) Dundas Deng 邓京晶

公司报告：腾讯控股(00700 HK)

WoP First, Cross-selling follows, maintain “Buy”

平台战争为先，交叉销售随后，维持“买入”

摘要：腾讯在线广告带动下，营收增长略好于预期。网游、社区增值服务、网络广告和电商分别贡献了2 季度收入的52.9%、21.1%、8.4%和8.1%。总付费用户数随网民增速减缓而环比降6.0%、同比升2.8%。毛利率降至59.0%，我们料12 年为58.5%。

料主业营收增长趋缓而稳定，其他细分行业增长提速。来自电商业务收入季环比升13.9%至人民币8.575 亿元，广告收入贡献同比增长0.8 百分点。营收年复合增长率料在12-14 财年达31.4%，而同期每股摊博盈利年复合增长率将达22.5%。12 年销售、综合及行政费用将同比增44.3%，但现金水平保持强劲并可供进行潜在的收购。

腾讯将引领平台战争，且来自细分行业的高增长料可弥补部分来自游戏市场放缓的影响。基于对核心业务和其他业务分部费用持续上升的假设，我们略下调腾讯目标价至270.0 港元，相当于26.6 倍13 年市盈率和1.5 倍11-14 市盈增长率。维持投资评为“买入”。主要风险包括高于预期的销售、综合及行政费用或新游戏推迟。

标签: 迈达斯迈达斯中国报告腾讯

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点击次数：更新时间：2012-09-07 15:38:07 【打印此页】

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