2010.12.10 世茂房地产 (00813 HK)：销售额高点已过，维持“中性”

Company Report: Shimao Property (00813 HK) Dundas Deng 邓京晶

公司报告：世茂房地产 (00813 HK)

Sales peak passed, maintain ‘Neutral’

销售额高点已过，维持“中性”

摘要：信贷控制和预期改变对楼市销售的影响很可能超过由通胀引发需求释放所带来的影响。十月末CPI 增速达4.4%至24 个月高点，预计明年至少加息两次并出台对信贷适度控制的政策。结合针对资产泡沫的紧缩措施和保障房建设，商品房销售将承压。购房者对楼价单边上涨的预期将逐渐有所转变。

公司截止 12 月10 日的土储较为分散，其中土储比例最高城市包括占11.1%的大连，8.0%的天津及7.6%的牡丹江。长三角区域占其土储最多达40.0%，属于楼市过热的区域之一。世茂因此在试点调控的初期较受益，但优势将随政策执行蔓延全国而不复存在。

世茂将完成全年300 亿人民币的销售目标并于2010 年录得经营性现金流约223 亿人民币。但其净负债率将达86.1%并很可能在2010 至2013 年期间维持在80%与93%之间。

预计销售额高点已过且2011 年公司合约销售均价和销售面积下降，评级维持“中性”，目标价由 12.50 港元轻微上调至 12.60 港元。刚需依旧可能周期性释放。风险：过度紧缩。

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点击次数：更新时间：2010-12-10 16:40:18 【打印此页】